Qu’est-ce qu’un FNB de titres à revenu fixe?
Un FNB est un fonds qui offre une exposition à un panier de titres et qui peut être acheté et vendu par l’entremise d’une bourse, comme la Bourse de Toronto (TSX). Les FNB peuvent reproduire passivement des indices ou être gérés activement et offrir un accès à des catégories d’actif ou à des secteurs particuliers.
Pour leur part, les FNB de titres à revenu fixe offrent une exposition au marché des titres de créance et à plusieurs émissions d’obligations. Ces FNB ont changé la donne en permettant aux investisseurs d’avoir une exposition aux titres à revenu fixe par le biais de la bourse. Les obligations ne sont généralement offertes qu’aux négociateurs institutionnels dans les marchés hors bourse qui ne sont pas accessibles à la plupart des investisseurs particuliers. Les FNB de titres à revenu fixe offrent une diversification grâce à une exposition à plusieurs émissions d’obligations, ce qui réduit les risques liés à la sélection d’une seule émission.
En 2022, le marché canadien des FNB de titres à revenu fixe représente environ 87 milliards de dollars d’actifs sous gestion. À l’instar des actions, la catégorie des titres à revenu fixe est un vaste univers qui comprend des dizaines de sous-catégories et d’instruments de créance, comme les bons du Trésor, les obligations d’État et de sociétés, les émissions de haute qualité et de qualité inférieure, ainsi que de nouveaux thèmes et de nouvelles catégories, comme les obligations vertes et les billets avec remboursement de capital à recours limité.
Quels sont les facteurs à considérer ?
Les investisseurs sont souvent surpris d’apprendre à quel point le marché des obligations est plus important que celui des actions : par exemple, aux États-Unis, le marché des obligations négociables a été en moyenne 79 % plus important que le marché des actions depuis 19951.
Cette différence prend tout son sens quand on sait que les marchés des actions regroupent des sociétés, tandis que les marchés de la dette comprennent également des institutions, des gouvernements et d’autres organisations. Ainsi, au lieu de choisir une stratégie consistant à sélectionner certains secteurs au moyen de FNB en fonction de leur potentiel, les investisseurs peuvent décider de faire de même avec les obligations en choisissant des placements ciblés par pays, secteurs, garanties d’actifs, ainsi que par catégorie d’investissement.
En 2022, les investisseurs qui réfléchissent à la répartition de leurs placements en titres à revenu fixe pourraient tenir compte des tendances à long terme, comme les répercussions des changements climatiques et de l’inflation mondiale, et des tendances régionales, comme le vieillissement de la population.
Il y a de nombreux facteurs à prendre en compte, mais il est important que les investisseurs adoptent une approche à long terme pour les placements à revenu fixe. Reste à savoir si chaque investisseur a le temps de le faire et s’il désire adopter une approche active ou passive pour ses placements dans les FNB de titres à revenu fixe.
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Titres à revenu fixe à gestion passive ou active?
Choisir une gestion passive
Parmi les FNB qui offrent aux investisseurs une exposition facile aux obligations, on trouve les FNB de titres à revenu fixe passifs, c’est-à-dire les FNB qui suivent des indices d’émissions obligataires, sans gestionnaire de portefeuille actif. Ces produits constituent un bon moyen de regrouper plusieurs émissions obligataires corrélées en fonction de la notation, du secteur ou de la région.
Toutefois, la gestion indicielle, soit l’investissement passif, n’est pas une solution de placement parfaite. Lorsqu’une catégorie d’actif est moins liquide, la gestion indicielle peut devenir moins efficace, même pour les grandes catégories d’actif comme les obligations de sociétés américaines à rendement élevé, les obligations de sociétés canadiennes ou les actions privilégiées canadiennes.
Cette disparité s’explique en partie par la construction des indices dans la catégorie des titres à revenu fixe. Bon nombre des grands indices de référence de titres à revenu fixe déterminent les pondérations de l’indice par le montant de la dette en cours. Pour les indices d’actions, la pondération en fonction de la taille de l’entreprise peut être un indicateur de la vigueur de l’entreprise, mais la pondération d’une entreprise en fonction de son niveau d’endettement ne constitue pas forcément un bon moyen de classer la valeur de l’émission dans un indice de titres à revenu fixe.
De plus, la liquidité peut poser problème. Dans les segments du marché des titres à revenu fixe où la liquidité est plus faible (comme les obligations à rendement élevé ou les actions privilégiées), il peut être plus difficile de trouver des sources d’émission. C’est particulièrement le cas lors de liquidation du marché, où les acheteurs peuvent ne pas disposer d’une capacité suffisante pour absorber le stock d’obligations. À première vue, les placements dans les FNB indiciels de titres à revenu fixe peuvent sembler problématiques, mais bon nombre de ces problèmes sont structurels et relèvent de la catégorie d’actifs sous-jacente elle-même.
Sélectionner des FNB gérés activement
Les FNB de titres à revenu fixe à gestion active sont gérés par des négociateurs d’obligations et des gestionnaires de portefeuille chevronnés. Ces professionnels savent comment composer avec les complexités du marché des titres à revenu fixe, accéder aux émissions d’obligations privilégiées et trouver des rendements potentiels dans le contexte du marché.
Les FNB de titres à revenu fixe à gestion active comportent généralement des frais de gestion et des coûts de transaction plus élevés, ce qui peut avoir une incidence sur le rendement. La gestion active signifie également que le FNB est fondé sur les décisions de négociation du gestionnaire. Il est donc essentiel d’examiner ses antécédents pour prendre une décision éclairée.
Cependant, en 2022, étant donné l’état des marchés de titres à revenu fixe, un gestionnaire actif pourrait être un bon choix dans la recherche de rendement, vu les faibles taux d’intérêt.
La quête de revenu et de rendement dans un contexte de faibles taux d’intérêt
Pour les investisseurs à la recherche de revenu ou plus conservateurs, les FNB de titres à revenu fixe servent souvent à intégrer une exposition plus prudente au sein des portefeuilles. Par exemple, en 2021, la dynamique du marché stimulée par les mesures de relance liées à la COVID-19 et la faiblesse des taux d’intérêt ont dilué une partie de la valeur des placements à revenu fixe traditionnels. Cela est particulièrement vrai dans un contexte d’inflation, où le remboursement combiné du rendement et du capital pourrait ne pas dépasser l’inflation de façon importante.
Dans ce contexte, pour trouver un rendement intéressant, certains investisseurs en titres à revenu fixe optent pour une approche tactique. Ils peuvent le faire en sélectionnant un gestionnaire actif capable de fournir ce rendement par le biais du mandat d’un FNB ou en choisissant de miser sur les obligations de pacotille et les obligations spéculatives, comme celles de marchés émergents ou de certaines sociétés.
Ces stratégies peuvent être plus risquées que les placements traditionnels dans des obligations gouvernementales et des obligations de qualité supérieure, mais elles peuvent offrir des occasions de rendement supérieur à l’inflation et aux taux d’intérêt. Pour les investisseurs qui cherchent à accroître leur exposition aux titres à revenu fixe, mais qui ne veulent pas rater une hausse potentielle des marchés boursiers, cette approche pourrait convenir au contexte actuel.
Perspectives des titres à revenu fixe pour 2022
Comme les marchés mondiaux depuis 2020 sont tout sauf prévisibles sous l’effet de la pandémie de COVID-19, les investisseurs qui cherchent à investir dans des titres à revenu fixe en utilisant des FNB devraient garder ces considérations à l’esprit pour l’année à venir.
Peu importe ce qui se profile à l’horizon pour les marchés des titres à revenu fixe en 2022, les investisseurs qui cherchent à accroître leur exposition aux titres à revenu fixe devraient tenir compte des avantages relatifs des FNB de titres à revenu fixe. Les FNB de titres à revenu fixe ont fait leurs preuves sur le marché : au plus fort de la volatilité liée à COVID-19 en mars 2020, les FNB de titres à revenu fixe sont demeurés liquides, même par rapport à leurs portefeuilles d’obligations sous-jacents. Les FNB de titres à revenu fixe sont une excellente innovation pour le marché des titres de créance. Ils ne sont pas près de disparaître et continueront d’être un avantage important pour les investisseurs en 2022 et dans les années à venir.
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1The U.S. Bond Market May Be Much Different Than You Think It Is (lien en anglais)
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